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斯莱克:快速成长的全球易拉盖设备后起之秀

发布时间:2014-01-20    研究机构:招商证券

斯莱克(300382)为高端易拉盖设备生产商,行业为垄断竞争格局,在全球新增需求为新兴国家情况下,产品性价比优势明显,同时公司开始进入制罐设备领域,若进展顺利,将迎来新一轮的高速成长期,预测2013-2015年摊薄后EPS1.90、2.19和2.81元,对比包装行业上市公司合理价值区间对应14年PE23-27倍,上市合理定价50.37-59.13元。

定位高端,为易拉盖设备领域后起之秀。公司产品包括易拉盖高速生产成套设备、系统改造和零备件,是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和完整易拉盖生产线的设备制造商,打破了高端市场由STOLLE、DRT 和STI三家美国公司垄断的格局。

新兴市场是新增需求主力,性价比厂商有优势。2011年全球新增制盖设备及改造市场约3.2亿美元,零备件及售后服务市场约为3.6亿美元,易拉罐产量5050亿个,其中欧美占了53.5%,我国仅占6.9%,年消费量看2011年美国为500罐,欧洲为140灌,而我国仅为30罐,低于全球72罐的平均水平,新兴国家的人均年消费量也较低,随着经济发展和生活水平提升,对饮料等需求仍有较大的增长空间,因而新兴国家成为新增设备需求主力

斯莱克产品性价比优势明显。斯莱克产品性能已经位于国际先进水平,成套设备售价一般比国外同类产品价格低20%-40%,零备件价格低50%左右,同时能够提供整体解决方案,更受到客户欢迎。

进入制罐领域可望迎来另一轮高速增长。公司2012年开始研制两片罐制罐设备,2013年开始获得第一条订单,预计进展顺利可望在今年4季度交付。制罐设备空间约为制盖4-6倍,若顺利进入,有望使公司迎来新一轮高速增长期。

盈利预测与合理估值:2013年3季度末,公司在手订单超5亿元,未来制罐设备研发推广顺利有望进一步打开成长空间,预计2013-2015年摊薄后EPS1.90、2.19和2.81元,对比包装行业上市公司合理价值区间对应14年PE23-27倍,上市合理定价50.37-59.13元。

风险因素:毛利率下降;固定资产折旧大幅增加;制罐设备进展不顺。

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